亚搏体育app“守成易、迭代难”,家电巨头们离理想估值还差一次嬗变

文章来源:开云体育   发布日期:2022-09-25   浏览次数:5123112

经过2020年和2021年的探索,整个家电行业逐渐发现,企业的智能转型并不像预期的那样平坦。即使是行业巨头亚搏体育app也仍然需要向资本市场证明自己。


在香港上市时,张瑞敏提出了海尔转型的三个目标:股东第一,价值第一,从家电品牌到生态品牌,从边际收入减少到边际收入增加。当时,有人认为,面对资本市场,海尔似乎想讲一个更富有想象力的智能故事。


根据天眼APP信息,亚搏体育app于2020年12月在香港上市,当时交易金额达到6.96亿元。现在一年多过去了,资本市场似乎不买家电品牌的智能故事。


家电巨头守成易,迭代难


今年3月底,海尔智佳发布2021年财务报告。报告期内,公司收入增长8.5%,上市股东净利润增长47%。财务报告发布后,虽然瑞信、摩根大通、招商银行国际等机构保留了买入和增持评级,但目标价格有所下调。


有趣的是,除了机构评估,二级市场似乎对这一财务报告反应平平。


2021年财务报告发布后,亚搏体育app香港股价一度上涨至25.65元。截至4月12日,亚搏体育app股价仍在25元左右徘徊。值得注意的是,3月31日,A股亚搏体育app宣布,公司计划回购股份15-30亿元。


财务增长和股份回购公告的双重好消息似乎没有引起二级市场的足够热情,这可能意味着海尔智能家居的下一条智能转型之路将更加困难。


机构投资者判断企业价值的粒度会更详细,更依赖数据分析结果,而不是市场主观判断。


从多家机构维持评级但降低亚搏体育app目标价的行动来看,一方面是对企业基本面的肯定。这意味着维持现有的市场份额结构和自身优势并不难,另一方面也可能缺乏对未来增长的预期。


总之:守成易,迭代难。


家电行业有两条基本的增长逻辑主线,一条是宏观经济增长带来的同步增长,另一条是技术迭代带来的增长。前者依靠人口红利的释放来推动市场需求的增长,而后者依靠技术+产品的替代。


因此,市场对家电企业未来悲观的原因可能如下:


1、旧周期下行叠加新周期上行挫折。


社会经济的周期性发展是基本规律。不同的行业有不同的周期长度。有的以季度为周期,俗称淡季旺季,有的以年度为周期,有的以十年为跨度。但从根本上讲,它们都归结于两个周期:人口红利周期和技术红利周期。


对于家电行业来说,红利增长的旧周期已经结束,无论是家电下乡政策带来的刚需增长,还是之前消费升级下的产品迭代增长。


海尔看透了这一点,于是选择了智能化转型。


企业转型是进入新的增长周期,新周期是技术红利周期,需要技术和品牌的全方位迭代。因此,我们可以看到,在过去的一年里,海尔智佳大力推广三翼鸟品牌,从营销和产品方面塑造产品智能的消费者认知。


从财务报告数据来看,这样的品牌建设有一定的效果。数据显示,在三翼鸟品牌的带动下,公司产品销量同比增长62%,智能成套产品销量同比增长15%。


增长下也有隐忧。


在周期交替的时候,也是企业增长动力转换的时候,旧周期的下行叠加在新周期的上行上。此时,企业转型最怕外部突发风险。


不幸的是,这种风险可能正在积累。一方面,需求收缩和供应影响预期减弱是以亚搏体育app为首的家电企业需要面对的外部风险。


根据奥维数据,去年家电零售市场规模较2019年下降7.4%,需求减弱,行业规模开始萎缩。


此外,《2021年中国家电行业回顾与展望》还指出,过去一年家电行业利润增长率明显低于收入,国内市场相对平淡,传统产品市场增长乏力,大宗原材料、海运、汇率等多种因素对企业利润产生不利影响。


另一方面,全球海运、大宗材料和复杂的国际形势可能会进一步影响海外业务的增长。从亚搏体育app2021年的财务报告来看,除了日本市场收入同比下降3.4%外,过去一年其他海外市场也有不同的增长。然而,在许多叠加因素的影响下,一些海外市场的增长还不清楚。


2、高端增长VS利润率劣势。


高端化已经成为过去一段时间家电企业的共识,而海尔则是少数高端成功的龙头家电企业之一。从2021年的财务报告来看,卡萨迪品牌增长了40%以上。


高端品牌的增长似乎并没有带来太多的净利率比较优势。从海尔智佳的财务报告和市场反馈来看,净利润估值逻辑大于增长估值逻辑仍是家电行业的共识。


数据显示,从去年全年来看,2021年全年净利率为5.8%。相比之下,2021年前三个季度,美的智能家居集团净利润率约为9%,格力超过10%,海尔智能家居近年来净利润率为6%。


利润率的相对劣势可能与较高的销售成本有关。财务报告数据显示,报告期内,公司销售成本同比增长8.66%,达到365.5亿元。此外,公司营业成本同比增长6.11%。


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